El peso recuperó demanda real tras 14 meses, pero la confianza sigue a prueba

La base monetaria creció por encima de la inflación durante el tercer trimestre de 2026 y cortó una contracción de más de un año. El rebote podría darle al Banco Central más margen para acumular reservas sin que toda la emisión se traslade de inmediato a los precios, aunque todavía recuperó apenas una parte del terreno perdido.

La cantidad de pesos en circulación volvió a crecer en términos reales después de 14 meses de contracción. El cambio apareció durante el tercer trimestre de 2026 y ofrece una primera señal de remonetización, pero todavía no alcanza para afirmar que los argentinos recuperaron la confianza en la moneda.

Según los cálculos del analista financiero Nau Bernues sobre datos del Banco Central y del Indec, la base monetaria real desestacionalizada aumentó a un ritmo promedio de 1,4% mensual entre julio y septiembre. El avance estuvo impulsado tanto por los billetes y monedas en poder del público como por los saldos que los bancos mantienen en sus cuentas en el BCRA.

La base monetaria reúne el efectivo que circula fuera del sistema bancario y las reservas en pesos de las entidades financieras. Que crezca en términos reales significa que su expansión superó a la inflación del período: hubo más dinero disponible incluso después de descontar la pérdida de poder adquisitivo.

El punto de partida obliga a moderar cualquier celebración. Con otra metodología —promedios móviles de tres meses y datos sin desestacionalizar—, Bernues calculó que la base monetaria real se había reducido 19% entre octubre de 2025 y junio de 2026. Desde ese piso recuperó alrededor de 4%. Hubo un giro, pero el rebote todavía compensa una porción menor de la caída previa.

La distinción importa porque una mayor demanda de pesos puede darle margen al Banco Central para comprar dólares y emitir moneda sin que todo ese dinero adicional termine de inmediato en precios o en el mercado cambiario. Si las personas y las empresas quieren conservar más pesos para operar o ahorrar, la economía puede absorberlos. Si los reciben y buscan desprenderse de ellos, la presión reaparece sobre la inflación y el dólar.

La señal llega después de que la remonetización anunciada no lograra consolidarse. El 14 de octubre, Pampa Liberal informó que el BCRA había comprado US$15.199 millones durante 2026, mientras absorbía buena parte de los pesos emitidos para esas operaciones. El crecimiento real registrado durante el tercer trimestre aporta una primera señal compatible con la remonetización que entonces seguía pendiente.

Sin embargo, una mayor tenencia de moneda no equivale por sí sola a confianza recuperada. También puede responder a una inflación más baja, al nivel de las tasas de interés, al crecimiento de los pagos y a una mayor necesidad de liquidez para transacciones cotidianas. Tres meses de expansión real no permiten separar todavía cuánto corresponde a cada factor ni asegurar que el movimiento será permanente.

La prueba será la continuidad. Para que el cambio se convierta en confianza, la demanda de pesos deberá sostenerse sin un rebrote inflacionario ni una corrida hacia el dólar. Por ahora, el dato rompe una tendencia negativa y amplía el margen del programa monetario; no borra la caída acumulada ni garantiza que los nuevos pesos hayan encontrado un destino estable.